嘉元科技在招股说明书中披露，公司主要客户为宁德时代、宁德新能源、比亚迪等大厂商，2018年营业收入的68％来源于这三家企业。宁德时代、宁德新能源、比亚迪都是电池行业头部企业，资金实力可靠，且据嘉元科技称，公司既往应收账款均可如期收回，那么如果未来主要客户经营情况不出现大变动，坏账风险大概率可控。
2016－2018年嘉元科技实现营收和净利润持续增长，盈利能力可见一斑。但其固定资产、存货、应收账款逐年增加，这说明公司在经营过程中面临着一定的风险。对此，嘉元科技招股书中相关数据表明，公司产能利用率和产销率均保持在较高且相对稳定的水平，同时其主要客户资金实力雄厚、业界信誉较好，所以就目前而言，资产减值、存货跌价、坏账等相关风险处于可控范围。
行业标杆已立，追赶尚待时日
据高工产研锂电研究所（GGII）估计，2018年全球锂电铜箔产量约为14．60万吨，同比增长超过29％，国内产量约为9．19万吨，同比增长超过34％。锂电铜箔主要应用于储能电池、动力电池、数码电池三大应用领域，其中动力电池市场是当前锂电铜箔行业发展最重要的驱动因素。GGII预计，2019年国内动力电池用锂电铜箔产量将达到8．35万吨，2020年或将突破11万吨，锂电铜箔市场将由此出现大幅增长。
据亿欧汽车了解，除嘉元科技以外，现阶段国内电解铜箔行业主要参与企业有诺德股份、超华科技、灵宝华鑫、中一股份等。诺德股份的前身是长春热缩材料厂，成立于1987年，1997年上市。公司以铜箔业务为主业，占据国内新能源动力电池领域超过30％的市场份额，与宁德时代、比亚迪、LG化学建立了稳定的合作关系。超华科技成立于1999年，已经于2009年上市。公司除铜箔业务外，还从事覆铜箔板、印刷电路板等业务。2018年超华科技营收为13．93亿元，铜箔业务收入4．57亿元，占总收入比重不到30％。
从目前行业发展状况来看，与诺德股份、超华科技相比，嘉元科技成立时间相对较晚，先发优势不足，体量积累不够，但其专注于电解铜箔业务，赶上了新能源汽车迅猛发展的“东风”。诺德股份、超华科技2018年营收均出现下降，而嘉元科技近3年内收入规模始终保持正增长，且2018年增长率超过100％，其正在快速追赶竞争对手。
上市标准选择决策，或以稳妥为上
科创板上市标准从预计市值、营业收入、净利润、研发投入、现金流量等多维度出发，积极鼓励有盈利能力、盈利潜力、创新能力的企业进行上市申报。
嘉元科技2017年度、2018年度扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润分别为8196．30万元、1．74亿元，累计净利润为2．56亿元；公司2018年营业收入为 11．53亿元。立信会计师事务所结合公司的技术水平、盈利能力和市场估值水平进行估计，认为公司预计市值不低于10亿元。
综合上述财务情况，嘉元科技选择适用科创板上市标准一，即预计市值不低于人民币10亿元，最近两年净利润均为正且累计净利润不低于人民币5000万元，或者预计市值不低于人民币10亿元，最近一年净利润为正且营业收入不低于人民币1亿元。
回顾嘉元科技报告期内财务状况可知：公司2018年营业收入为11．53亿元，远超3亿元最高营收要求；最近3年累计研发投入占营收比例为4．04％，未能满足标准二；最近3年经营活动产生的现金流量净额累计2．54亿元，满足标准三在其它条件方面的要求。由于标准五在很大程度上可以看作是医药研发企业专属通道，暂不做讨论。如果抛开预计市值，嘉元科技可选上市标准包括标准一、三、四。而嘉元科技选择标准一申报上市，不排除是一种出于谨慎的考虑。
亿欧汽车通过收集公开数据了解到，截至2019年5月1日，上交所科创板已受理企业达到98家，其中选择适用标准一的企业数量为84家。标准一在预计市值方面的要求最低，这对估值本身就不高的企业而言自然是福音，同时也为估值相对较高的企业提供了谨慎稳健的上市策略。其他标准普适性略弱，但为有研发特长、产品市场接受度高且有自我造血能力、估值高等几类企业，提供了更具针对性的选择方案。
新能源汽车产业链上下游相关科技创新企业，往往处于新一代信息技术、新材料、新能源等高新技术产业和战略性新兴产业之中，是政策重点支持对象，登陆科创板具有先天优势。然而当前动力电池市场寡头局面已经形成，上游材料供应商客户集中度高，主要客户一旦出现经营困难或做出战略调整，即有可能给材料生产企业经营带来不利影响。因此，对于供应端企业来说，结合自身特点，审慎、准确选择合适的上市标准，才能提高上市融资成功率。专家预计首批科创板企业最快6月上市，在剩下一个月左右的时间里，还会有哪些泛汽车出行领域企业“横空出世”，拭目以待。
作者：郝晨曼
