碳酸锂价格新高,但短期逻辑变了

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碳酸锂价格从2021年的5万元/吨,上涨至近期的50万元/吨,上游锂矿资源景气度高涨,为何锂电板块却连续回调?

去年大火的锂电板块在经历年底回调后在年后开始反弹,碳酸锂价格单边上扬,本以为板块会顺势打开新的上涨空间,但相反的是3月1日板块突然哑火,出现连续回调,走出5连阴,整体回调接近10%。

雪上加霜,3月7日收盘后传闻国外资本逼空青山集团空头镍的消息在市场传开,当晚隔夜伦镍期货一度飙涨逾88%,触及55000美元/吨,创历史新高。国内沪镍期货跟涨,3月7日夜盘交易时段,继续涨停直至3月8日午间收盘,收报228810元/吨。A股市场也被波及,有色板块龙头华友钴业直接在早盘闪崩跌停,当天有色板块大跌,锂电板块跟跌3%。

据了解,由于俄镍被踢出交易所无法交割,青山集团开的20万吨镍空单可能交不出现货。传闻,嘉能可在LME镍上逼仓青山,意在其印尼镍矿的60%股权。青山集团正是华友钴业(603799.SH)开发镍项目的合作方。

随后的3月9日,俄乌冲突导致的对俄制裁叠加逼空时间,导致A股三大指数出现恐慌性下跌,盘中一度下杀击穿了3150点,并且回填了2020年7月的缺口,一时间哀鸿遍野,锂电指数盘中最大跌幅超过5%。就在市场绝望之时,大盘出现了“V”字反转,锂电指数反弹,跌幅收窄。

碳酸锂价格从2021年的5万元/吨,上涨至近期的50万元/吨,上游锂矿资源景气度高涨,为何锂电板块却连续回调?

01

一家欢喜,一家愁

当前锂元素超高景气下,谁曾想在一年半之前,碳酸锂价格不过3.5万元/吨,很多锂矿商处在被迫减产、停产、破产的边缘。而短短两年内,竟出现一矿难求的戏剧性转折。近日,电池级碳酸锂的价格更是单边上扬,突破50万元/吨大关,氢氧化锂的价格大约在45万/吨上下。

碳酸锂价格走势(数据来源:公开资料)

但是锂矿资源价格暴涨背后,却是一家欢喜,一家忧愁。

从产业链上来看,锂电板块的上游虽然赚得盆满钵满,但苦了中下游,更是可能给终端带来不可避免的“困局”。数据显示,按照锂精矿到岸价格每吨3500美金以上(合人民币2.2万元/吨),8吨精矿可以产出1吨碳酸锂,那碳酸锂的成本约在18万/吨,然后按照当前市场50万/吨销售价计算,减去中间费用,粗算锂盐加工厂的净利润在50%左右。而相对于锂矿龙头赣锋锂业(002460.SZ)、天齐锂业(002466.SZ)、中矿资源(002738.SZ)等来说,由于产业链一体化较强,销售碳酸锂的净利率甚至可以超过60%。

可见从2021年开始,上游锂矿、锂盐开采及加工和销售的厂商真的是躺着赚钱,而作为锂矿板块龙头,市场对公司更高的业绩预期也将给出更高的估值。

但是相比之下,中游就没那么幸运。其中,锂电池板块的动力电池中游企业,一方面随着终端需求高景气,都为争抢市场而忙着扩产。但上游涨价,中游首先承压,于是近期就有传出“宁德时代及部分磷酸铁锂厂商下调3月排产计划”,虽然被证消息不属实,但逐利的市场,上游原材料大涨是事实。

至于中游电池供应商的采购成本压力如何,对利润率的影响,很快就能看出端倪。天风证券研究显示,若考虑议价能力、采购量等对实际采购成本的影响,叠加性能技术进步与成本涨价的对冲,原材料价格上涨传导至锂电池的成本涨幅约在20%-25%。

最后成本压力将来到终端,以电动车为例:

在继去年12月底,特斯拉上调model 3和Y两款车型的价格后,3月10日消息,官方称由于原材料涨价影响,国内在售特斯拉Model 3和Y再次涨价,数据显示,其中model 3由55度电池升级为60度,提升10%,电机功率有所下降,而这两款车型均采用宁德时代的磷酸铁锂电池,当时特斯拉定价时,碳酸锂的价格还不超过20万元/吨。

简单计算下,按照当前特斯拉使用的磷酸铁锂电池,需要原材料碳酸锂约35KG,现每吨上涨30万元,意味着每辆车仅锂盐成本就上涨了1万元,所以后期特斯拉仍然会继续上调汽车售价。

再映射到国产电动车厂商,特别是那些资本造车的厂商,使用70度电或100度电的超长续航的锂电池,其车型的电池制造成本会上涨更多,在政策补贴逐渐退坡的情况下,车企是否会将成本大涨继续向消费者转嫁?

这样也解释了为何近期电动车销售数据下滑的主要原因。

02

锂电板块逻辑发生改变

从3月10日大幅反弹来看,锂电表现强势,其中华友钴业大涨7.11%,恩捷股份、北方华创涨超5%,宁德时代涨超4%。新材料ETF(516360)3月10日早盘跳空高开超3%,盘中高位震荡。据观察,其中新材料ETF(516360)和新能源ETF(516160)都大幅反弹近4%。在单边下跌的恐慌行情中,两支ETF基金份额连日增长。

由于全球2022年电动车550万辆的预期,带动能源金属板块的持续高景气,锂电仍然是景气度较高的板块。业绩大增更是板块强势反弹的底气。根据38只新材料ETF(516360)成份股披露了2021年业绩预告,38只成份股全部实现业绩预增,其中24家公司净利润预增超100%,更有11家净利润预增超200%;可见机构选择标的的核心逻辑仍然是业绩驱动。

此外,从新能源ETF(516160)的前十大重仓持股标的来看,7只成分股是与锂电产业链相关的头部企业,另外3只是光伏产业相关。而新材料ETF(516360)也是超7成仓位聚焦于新能车、锂电池概念龙头股,该ETF最新的一次调仓涉及9只成份股,包含新纳入的千亿市值“化纤龙头”东方盛虹、“电解液溶剂龙头”石大胜华、“电解液龙头”永太科技、“化工龙头”多氟多、“锂电隔膜龙头”星源材质等,细品不难发现,其中主要是锂电产业链细分上游其他原材料的龙头,但是没有涉及锂矿企业。

推测其原因,在2021年当时市场就已经预期电池级碳酸锂的目标价将上涨至50万元/吨,正是在此预期下锂矿板块,包括能源金属资源板块才出现了当时那波成倍的增长,换言之,市场对碳酸锂和业绩的预期已经反映在股价上,当前借着大环境动荡,市场需要时间去验证和消化企业当前的估值与内在价值。

本文作者 | 刘超然    

来源 | 英才杂志

       原文标题 : 碳酸锂价格新高,但短期逻辑变了

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