摘要：
行业回顾：从量来看，全球储能装机高增，中美欧为主要市场。2023年全球储能项目累计装机规模为289.2GW，同比+21.9%；其中新型储能装机占比持续提升，2023年累计装机规模达91.3GW、同比+99.8%，装机占比达31.6%，同比+12.3pct。
从利来看，产业链承压明显，头部企业强者恒强。上游原料价格跳水+前期产能集中投放，产业链承压明显，储能系统报价几近成本线，2024年3月国内2小时储能系统最低报价已下探至0.6元/Wh；集成端降本诉求下各细分环节竞争情况分化，电芯、PCS环节头部企业强者恒强。
板块业绩复盘：板块整体来看，2023年受益于全球储能需求放量，储能板块整体营业收入达到7126.99亿元，同比+25.6%；归母净利润699.26亿元，同比+40.2%。2023Q4板块整体实现营业收入1950.75亿元，同比-3.40%、环比+7.74%；归母净利润161.89亿元，同比-17.60%、环比-9.10%。一季度为行业传统淡季，板块整体表现较弱，2024Q1板块整体实现营收1400.40亿元，同比-10.93%、环比-28.21%；归母净利润156.81亿元，同比-6.01%、环比-3.14%。
细分板块来看，营收端电芯及集成环节承压显著，PCS企业受益于由传统光伏赛道向储能转型，增速较高，2023年PCS环节实现营收1177.94亿元，同比+60.09%；归母净利润端龙企展现较强承压能力，2023年电池环节宁德时代、PCS环节阳光电源归母净利润同比分别+43.58%、+162.69%；毛利率端伴随行业落后产能逐步出清，2024年一季度电芯、PCS、集成/EPC等环节盈利能力环比明显改善；归母净利率端2023年四季度已触及底部，静待行业反转。
重点公司：宁德时代：盈利稳定，高分红凸显公司实力；国轩高科：大众入局赋能公司转型，积极出海拥抱全球电动化浪潮；阳光电源：全球逆变器龙头，业绩表现持续超预期；苏文电能：民营电能服务龙头，“源-网-荷-储”全端持续发力。
行业回顾：利端短期承压，需求远期无虞
从量来看，全球装机高增，中美欧为主要市场。2023 年全球储能项目累计装机规模为 289.2GW，同比+21.9%；其中新型储能装机占比持续提升，2023 年累计装机规模达 91.3GW、同比+99.8%（为全球储能装机主要增长来源），装机占比达 31.6%、同比+12.3pct。2020~2023 年新型储能新增装机规模均保持较高增速，年新增装机量由 4.7GW 提升至 45.6GW，CAGR 达 113.6%；从新增装机地区分布来看，中美欧为全球主要储能市场，2023 年在全球新增新型储能装机规模中的占比分别为 47%、19%、22%。
国内方面，受新能源配储政策推动，国内新型储能装机规模快速放量，2020~2023 年新型储能年新增装机规模由 1.6GW 快速增长至 21.5GW，CAGR 为 139.8%，截止 2023 年底国内新型储能累计装机规模已达 34.5GW，同比+163.4%；受益于风光配储需求及独立储能快速发展，表前大储为国内储能市场主流应用场景，2023 年电源及电网侧储能装机占新增装机规模的比例分别为 41%和 56%。国内新能源消纳形势依旧严峻+电力现货市场建设有序推进，预计未来国内储能市场仍将保持较高增速。
美国方面，2023 年新增储能装机同比+96.7%，并网流程简化、供应链改善及补贴细则落地预期下，远期需求仍将旺盛。欧洲方面，气电价格企稳但政策补贴发力，储能经济性预计仍将提升，大储装机需求待释放。
从利来看，产业链承压明显，头部企业强者恒强。上游原料价格跳水+前期产能集中投放，产业链承压明显，储能系统报价几近成本线。2022 年底至今碳酸锂价格整体震荡下行，2024 年一季度末碳酸锂价格为 10.9 万元/吨，较最高点已下跌 81.6%；上游原材料价格跳水叠加前期电池产能集中释放，储能电芯价格相应下降，2024Q1 磷酸铁锂方型储能电芯均价已下跌至 0.41 元/Wh，较 2023 年初下降 57.3%。从国内最新的招投标数据来看，2024 年 3 月国内 2 小时储能系统最低报价已下探至 0.6 元/Wh，考虑到 PCS、EMS、BMS、消防及温控等其他零部件成本，当前储能系统报价已接近成本线，产业链承压明显。
集成端降本诉求下各细分环节竞争情况分化，电芯、PCS 环节头部企业强者恒强。从储能系统成本构成来看，电芯及 PCS 为成本主要构成、合计占比超 65%；温控、消防等辅材成本占比较小，分别约 2.5%~5%、3%~5%。当前系统集成环节对成本占比较高的电芯及PCS 价格变动较为敏感，故上述环节市场竞争较为激烈，温控、消防领域尚处行业发展初期，竞争较为温和。
业绩复盘：落后产能出清，盈利环比逐渐修复
储能板块整体来看，2023 年受益于全球储能需求放量，储能板块整体营业收入达到 7126.99 亿元，同比+25.6%；归母净利润 699.26 亿元，同比+40.2%。分板块来看，PCS 环节营收净利双增显著，2023 年营收及归母净利润同比分别+60.09%、+75.2%。2023Q4 板块整体实现营业收入 1950.75 亿元，同比-3.40%、环比+7.74%；归母净利润161.89 亿元，同比-17.60%、环比-9.10%。从季度数据来看，产业链承压较为明显，电芯、温控、集成环节营收及归母净利润同比均有不同程度下滑，但环比已有改善趋势。一季度为行业传统淡季，板块整体表现较弱。2024Q1 板块整体实现营收 1400.40亿元，同比-10.93%、环比-28.21%；归母净利润 156.81 亿元，同比-6.01%、环比-3.14%。其中，温控、消防环节因在整个储能系统中的成本占比较小，仍有一定议价空间，营收及净利同比均实现增长。
毛利率方面，2023 年产业链整体竞争不断加剧，各环节盈利能力下降，2024 年一季度环比有所回升。2023 年板块整体毛利率为 22.90%，同比+2.42pct，其中 2023Q4 整体毛利率为 23.76%，同比+1.15pct、环比+0.20pct；2024Q1 板块整体毛利率为 25.62%，同比+3.48pct、环比+1.86pct。
归母净利率方面，电芯环节表现相对亮眼，集成/EPC 环节承压明显。2023 年板块整体归母净利率为 9.81%，同比+1.02pct，其中 2023Q4 整体归母净利率为 8.30%，同比-1.43pct、环比-1.54pct；2024Q1 板块整体归母净利率为 11.20%，同比+0.59pct、环比+2.90pct，盈利能力有望逐季修复。
营运表现方面，行业整体付现情况恶化、去库存延续。2023 年末板块整体应收账款同比+20.70%，存货同比-22.17%；2024Q1 板块整体应收账款同比+16.24%，存货同比-13.88%；应收账款增速高于营收，付现情况恶化，存货增速低于营收，行业持续去库中。
储能行业细分板块来看，2023 年营业收入同比增速由高到低分别为 PCS（60.09%）＞电芯（22.04%）＞集成/EPC（13.56%）＞消防（9.80%）＞温控（4.99%）；2023 年归母净利润同比增速由高到低分别为 PCS（75.23%）＞电芯（35.13%）＞集成/EPC（20.25%）＞消防（19.29%）＞温控（-30.39%）；2023Q4 营业收入同比增速由高到低分别为 PCS（26.11%）＞消防（15.45%）＞温控（-4.37%）＞电芯（-8.68%）＞集成/EPC（-9.61%）；2023Q4 归母净利润同比增速由高到低分别为消防（13.41%）＞电芯（-8.34%）＞PCS（-12.96%）＞温控（-79.95%）＞集成/EPC（-162.10%）；2024Q1 营业收入同比增速由高到低分别为温控（19.73%）＞消防（12.65%）＞集成/EPC（-8.04%）＞PCS（-8.30%）＞电芯（-12.40%）；2024Q1 归母净利润同比增速由高到低分别为温控（38.33%）＞消防（13.42%）＞电芯（-0.30%）＞PCS（-16.57%）＞集成/EPC（-35.14%）。
重点公司
宁德时代：盈利稳定，高分红凸显公司实力。2023年公司锂电池出货量约390GWh，同比+35%，其中动力电池出货量约321GWh，同比+33%，储能电池出货量约69GWh，同比+47%，2023年底库存70GWh，同比持平。
国轩高科：大众入局赋能公司转型，积极出海拥抱全球电动化浪潮。动力端依靠大众背书，实现配套车型由A00级向B/C级转型，2023年公司动力电池装机量同比+28.1%；储能端产品矩阵完备、客户覆盖全球，2023年出货量居全球前十。
阳光电源：全球逆变器龙头，业绩表现持续超预期。光伏领域公司为全球光伏逆变器龙头，2023年出货量再创新高达130GW，同比+68.83%；储能领域公司发布全球首个10MWh全液冷储能系统，2023年全球储能系统发货量达10.5GWh，连续8年居国内企业第一。
苏文电能：民营电能服务龙头，“源-网-荷-储”全端持续发力。传统电力主业领域，垂直一体化布局不断加深，现已完成从电力工程设计、施工、电力设备供应及后端智能用电的全产业链布局，业务资质不断提升、区域壁垒持续突破；同时积极谋求转型，2021年来先后设立子公司江苏光明顶、江苏充动科技，横向布局光伏、储能、充电桩及虚拟电厂等多个领域，不断开辟新增长极。
结尾
储能行业虽利端短期承压，但量端远期无虞，目前落后产能出清，盈利环比逐渐修复，且龙头企业地位稳固，业绩表现亮眼，行业景气成长无虞。
原文标题 : 行业报告 | 储能行业2023年报及2024一季报综述：利端短期承压，量端远期无虞
