【摘要】不出海，便出局的形势下，光储出海成为企业躲避国内价格战的共同选择。
然而，低价竞标、“同胞外卷”、贸易壁垒对光储企业出海的美梦重拳出击，特朗普2.0之下，北美、东南亚的储能市场频下杀招；欧盟的限华政策堪比美国；中东新兴市场也面临着赤字压力、大举借债、项目延迟的风险。
当30-40%的毛利率被压缩至个位数，当出海变得不再仅仅依赖于高利润，而是需要更精细的成本控制和风险管理时，出海的门槛就正在悄然提升。
在产能本地化、海外上市都难以避免海外风险之下，国内投资出海成为破局关键。
中国能建的乌兹别克斯坦1GW光伏项目已经给光储出海企业做出了提示，明星集团的集体亮相以及中信保的加持，光储企业出海的帆，或在央企这艘大船的支撑下，扬的更高。
以下为正文：
01
特朗普2.0风暴来袭
2024年，光伏、储能的日子绝算不上好过，在国内深受“价格战”之累，主业增长停滞甚至出现大面积亏损，而出海的风浪也尤其凶猛，2025前路充满未知。
对于光储企业而言，不仅要面临降价这一全球性问题，贸易环境才是最核心的困境所在。
在全球化格局加速演变、国际贸易环境持续恶化，以过去的2024年来讲，各国新能源竞争愈发激烈，限华手段也是愈加丰富，中国光储主要市场的出口利空消息几乎纵贯全年。
最为值得关注的，就是作为全球仅次于中国的第二大储能市场，也是中国光储企业龙头如宁德时代、阳光电源、晶科能源等公司的重要战略市场——美国光储市场。
随着特朗普再次当选美国总统，随之而来的2.0风暴，让包括中美在内的全球新能源产业都面临着更大的不确定性。
24年末，美国贸易代表办公室发布通告称，自2025年1月1日起，将依据“301条款”对中国出口的太阳能光伏多晶硅（即硅料）、硅片征收50%的关税。
算上此前9月27日已生效的将中国太阳能光伏电池及组件出口关税上调至50%的措施，中国在全球产能占比超八成的光伏四大主材产品，都将在世界第二大光伏市场面临至少50%的高额关税。
而事情远不止于此。
美国对东南亚光伏产能的关税豁免通路也在今年关闭，作为中国光伏产能目前最重要的转口地，这一系列举措对光储中企的打击比美国直接加征关税还要大。
对此，国内光储龙头隆基绿能或许深有体会。
隆基总裁李振国曾表示，公司过去两三年在美国业务、东南亚产能上的损失高达百亿元，而24年前三季度资产减值计提损失共计65.58亿，其中大量产品在通关美国时被查扣加剧了损失。
24年如此，特朗普2.0风暴之下，身处25年的光储企业面对着抢装窗口又当如何呢？
除了美国光储市场，不论是欧洲这一传统储能市场，还是中东这一新兴订单市场都对国内光储出海企业响起了警报。
欧洲光储市场的增速下滑早已出现明显趋势，而欧盟对中企的态度并不比北美好到哪里去。
而从中东光储市场来看，25年开年首月，中东市场就频频爆发储能大单，宁德时代、比亚迪等公司纷纷刷新储能订单记录，阳光电源、华为数字新能源等公司更是虎视眈眈。
而2024年中东地区储能订单仅占中国储能企业海外市场的8%，远低于欧洲的31%和北美的20%，仅高于南亚、南美和非洲市场。
在这一巨头盘踞的热点地区，中东能源转型的资金需求量极大，而作为领头羊的沙特或面临着极大的财政资金压力，24年沙特发行了170亿美元的国际债券，成为新兴市场第二大发行国；25年年初，沙特又开始了一系列借贷活动。
与此同时，为优先考虑筹备2027年亚运会和2034年世界杯等重要项目，“2030愿景”的一些大型项目可能会被推迟。
由此，赤字压力、大举借债之下，部分光储企业出海中东的大单梦或许要向后延了，然而，时间不仅是金钱，更是风险。
已可以预料到，2025年将会有更多的变数和挑战等待着出海企业。
02
光储出海的背面
过去，光储市场高度依赖政策驱动的强配，不少参差不齐的产品挤入这个赛道，储能还没有真正开始创造价值，也没有人愿意为它承担更高的成本。
因此，随着产业升级和技术突破，越来越多的企业开始将目光专项全球，积极参与到国际市场。
24年1-10月，宁德时代、亿纬锂能、阳光电源、瑞浦兰钧、国轩高科、楚能新能源、远景动力、阿特斯等中国储能企业，在海外市场拿下的订单总容量超过116GWh。
光鲜的订单容量外，海外光储的背面也显露在大众的视野。
在光储出海的前期，海外市场毛利率普遍可以达到30-40%，但随着越来越多国内的储能企业镜像出海，产品的毛利率被不断压低，部分市场的利润空间甚至已经被压缩到了个位数。
与此同时，低价竞标已经成为常态。
24年，海外的ACWA、Mastad、新加坡胜科、gulf等资方凭借大规模EPC招标进一步压缩我国出海的乙方光储企业，光储大项目中甚至出现彻底的全产业链亏损。
环环相扣，施工方、设备商的利润空间也被进一步压缩，甚至部分厂商可能因为经验不足，未留出充足的海外项目风险余量，而以赔钱倒贴告终。
除此之外，各国储能行业的法规和标准也存在巨大差异，相关企业必须针对不同市场的法规进行生产、认证和经营模式的调整。
加上海外项目交付周期更长，导致回收的周期延长，合同履约和交付风险巨大，相比国内市场而言，小错误甚至可能造成灾难性后果。
在如今成本提升以及利润下滑的双重压力下，对企业的现金流管理，变得更具挑战，同时供应链成本的波动风险也在增加。
当出海变得不再仅仅依赖于高利润，而是需要更精细的成本控制和风险管理时，出海的门槛就正在悄然提升。
尤其对于小企业而言，风险就在企业的存亡之间，而这张船票或许在短时间内只能由巨头独享。
当前，更多的企业选择产能出海，即在海外建厂，搭建当地产能，形成“全球造，全球卖”的格局，以此通过产能本地化来避免贸易摩擦风险，进一步打入海外市场。
拿中东市场而言，24年就迎来了一波建厂动工潮。
然而，产能出海并非上策，在产能的落地过程中仍会面临一系列风险。
晶科能源就曾在中东产能出海时吃过亏，公司董事长李仙德更是在参与节目时强调，在中东签署合同时尤其要注重细节，特别是赔偿细节，尽量不要违约，因为他们的惩罚条款非常严厉，当地企业真的会索赔很多钱，与当地基金、企业的谈判“漫长且艰苦”。
看似遍地黄金的海外市场，其实充斥着不确定性，当诸多风险显露在企业的面前，储能出海又该走向何方？
03
资本是时候出手了
风浪越大，鱼越贵。既然出海无法避免，那么就提高捕鱼的能力。
资本出海才是光储企业的关键一招。
中企抢占海外订单的低价竞标成为常态，中企的利润被不断挤压，光伏储能产业链遭到了“生命难以承受之痛”。
反观海外投资方大多保持较高的收益率，或从当地极低的PPA中极大受益。
发电、降碳、碳中和是靠全世界共同托举的，天下从来没有一方永远吃亏，一方永远获益的道理，破局的根源在于资本出海。
当前，海外项目大资金通道尚未打通，这也是中国企业利润被压榨的根源所在，部分头部企业与国央企已经意识到了这一点，并在资本出海上进行初步尝试。
从融资出海来看，24年以来，国内融资遇阻，阳光电源、晶科能源等光储企业相继披露了出海融资的规划。
24年10月，光伏逆变器领域的龙头企业阳光电源发布公告，宣布计划在境外发行全球存托凭证（GDR），并拟在德国法兰克福证券交易所上市，计划募集资金总额（含发行费用）不超过48.8亿元。
6天后，晶科能源也发布公告，拟发行全球存托凭证（GDR）并在德国法兰克福证券交易所挂牌上市，计划募集资金45亿元，用于其在美国与山西两个产线的建设。
巨头纷纷追求海外上市的背后，本质是通过在行业低谷期引入国际长线投资者，强化资金储备，优化负债率和融资成本，提升可持续发展和抗风险能力。
然而，经过审核、备案、批准等多个环节的海外上市融资之路，推进速度往往较慢，面临的复杂程度也更高。
投资出海或许是资本出海更为合适且有效的方式。
中国能建海投公司投资建设的由布哈拉州500MW和卡什卡达里亚州500MW组成的乌兹别克斯坦1GW光伏项目，于24年6月完成并网。
该项目于24年12月20日顺利完成银团融资协议签署，12月25日实现中信保保单生效，贷款金额合计约33亿元人民币。
值得关注的是，提供资金的融资银行为中国建设银行、中国银行、中国进出口银行、民生银行组成的银团，并采用无追索项目融资模式，除按照项目融资惯例进行项目资产、股权等抵质押安排外，投资人并未提供融资性担保。
在此基础上，中国信保向融资银行出具中长期出口买方信贷保险，政治风险和商业风险赔付比例均达到95%，为项目获得银行批贷提供了关键增信措施。
该项目或许为光储企业下一步出海给出了重要提示。
如果仅仅出海做EPC项目，那么不过是“同胞们”把内卷由国内战场转移到了国外战场，竞争之下，光储出海很快就会变成恶性竞争的韭菜局。
所以，在国产光储企业出海的同时，联动长期合作伙伴EPC一起出海，并争取有实力的开发方和资方加盟，才有机会实现共赢。
同时，针对中国能建此次项目的无追索融资模式，从风控角度来讲，对项目本身和开发方（运营方）的尽调非常严格，也有效限制外资入场，提升国资竞争力。
相信在鼓励的政策之下，央企的海投平台也不断加足马力，在闭环投资之后寻找更多收益率高的项目，在力所能及的范围之内为各下包企业留出合理空间与生长的时间。
在央企之外，民营企业作为出海的中间力量，如果同样能够获得明星集团的集体亮相以及中信保的加持，并融入民间资本的力量，那么光储企业出海的船，在破浪之时亦会更加坚强。
04
尾声
对于一直留在牌桌上的众多光储企业来说，想穿越光储行业“淘汰赛”，2025年的出海，既是越来越要紧的事，也成为了越来越复杂的事，如何在种种风险中突出重围，成了关键课题。
在人走出去的同时，资金也要走出去；资金出海、金融出海应该成为光储产业链企业群保量、保利润、保主动权的关键一环。
在央企大船的承载之下，各企业要尽快熟悉各国政策、规则，早日降成本，练成一身海泳的肌肉，“弄潮儿”方能无惧巨浪。
原文标题 : 光储出海也亏损？资本出海是时候了！