三风能变流器：政策目标明确，但预测增速并不喜人
风能变流器与光伏逆变器在技术一脉相承，产业链也协同。
风电变流器的作用本质，是在风机转速变化下的情况下解决发电恒频的问题。风力发电的一大问题在于，风资源的不稳定性决定了风机的转速是变化的，而并网则需要50Hz的恒频交流电。因此，需要一定频率变化手段去配合转速变化，才能实现风电频率变频为电网交流频率。而电力电子技术中的变频器技术（交流－直流－交流）为解决这一问题提供了可能，风电变流器属于变频器的一个分支。
总结来讲，在风电发电系统中，发电机实现了机械能到电能的转化，变流器实现了电能形式向50Hz电网交流电的稳定转化。
风电变流器的行业规模一般用风电机组装机容量来衡量，核心关注海风占比提升的结构性机会，主要是大型的海上风电设备对于单价更高的风电变流器要求更高。
风电相比光伏，虽然存在灵活部署、运维难度、降本空间等方面存在劣势，但在政策加持和海风平价时代到来的推动下，风电装机有望实现快速发展。风电基数不大，发展空间大：2020年全国风电新增并网装机71．67GW，同比增长179％，截至2020年底，全国风电累计装机281GW，同比增长34．6％，占电网发电装机容量的12．8％；海风装机占比低，但发展势头惊人：2020年陆上风电新增68．61GW、海上风电新增3．06GW，海风新增装机约4％；截止2020年底陆上风电累计装机271GW、海上风电累计装机9GW，海风累计装机占比约3％。但2021年风电新增装机达到17GW，在经历2020年风电抢装透支2021年需求的情况下，海风新增装机实现了同比400％＋的增长，占比达到36％，预示海风平价时代的到来，海风新增装机讲成为风电新增装机的重要增量。政策目标明确，但增速似乎并不喜人：除了新能源发电整体支持政策之外，2020年10月《风能北京宣言》提出，在“十四五”规划中，须为风电设定与碳中和国家战略相适应的发展空间，保证2021－2025年年均新增装机50GW以上；2025年后中国风电年均新增装机容量应不低于60GW，到2030年至少达到800GW，到2060年至少达到3000GW。根据彭博新能源的预测，2021－2025年风电新增装机的预测增速也并不高，因此核心海风占比提升的结构性机会。
数据来源：国家能源局，长桥海豚投研整理
数据来源：彭博新能源，长桥海豚投研
风电变流器市场格局：风电变流器市场呈现第三方供应商与风机厂自供的“二元”竞争格局，金风科技、远景能源、明阳智能等风电整机龙头均设有自己的变流器子公司。第三方供应商主要为阳光电源、禾望电气，外资的ABB、阿尔斯通、爱默生等。
不过由于风电变流器并不属于技术壁垒高的行业，因此国内变流器企业也基本实现了国产替代。在行业增速受限、国产替代进程基本走完的背景下，风电变流器的赛道并不算性感。
阳光电源是从光伏逆变器做起，2019年及之前风能变流器并非公司主流产品，2020年公司风能变流器业务起量，实现营收14亿元，实现了382％的增长。为此公司微调了财报中的业务结构，将风能变流器做了单独披露。虽然营收占比仍不及10％，但考虑到公司电站投资开发等薄利业务做大整体收入，预计风能变流器对公司利润的贡献在10％左右。
四储能系统：低技术、大空间、高增速
阳光电源所做的储能系统均属于电化学储能，当前抽水储能等机械储能占据主流，2020年全球抽水储能在储能市场中占比90％，电化学储能因为随地安装的便捷性、储能电池经济性的逐步凸显，必将成为未来储能的主流方式。从新增储能项目装机规模来看，电化学储能占比已经快速拉升。
电化学储能系统包括储能电池、光伏逆变器、储能变流器、储能充电器、EMS系统、监控平台等部分，公司该业务采取的是“无电芯战略”，除了储能电池之外，其他软硬设备都可以做，而储能变流器是公司在储能系统的核心。储能电池是储能系统成本的大头，占比超50％，公司与电池供应商保持良好的供应关系；储能变流器与光伏逆变器技术同源，但储能变流器需要实现电池和电网之间的双边变流，因此功能更加复杂。储能变流器在储能系统成本中占比约10－20％。
全球双碳目标下，光伏、风电等新能源的大幅介入对电力系统运行提出了更高的要求，“新能源发电＋电力系统优化＋储能”成为实现双碳目标的三板大斧子。
储能系统主要分发电侧、电网侧、用户侧三个应用场景，不同应用场景下，储能系统基本上都是扮演峰谷调节的作用。阳光电源目前主要的市场份额在电源侧市场，正在挖掘利润更厚的用户侧市场。
电化学储能是一个成长潜力大、天花板高、增速快的赛道过去十年，电化学储能年化复合增速超50％，呈现规模化发展的趋势，不过2020年全球电化学储能累计装机14．2GW，首次突破10GW大关，但在整体储能市场中占比仅7％，不足10％，成长空间广阔；
政策支持：2021年中国市场开始将储能列入新能源领域的重点扶持方向，首次明确2025年实现装机30GW（60GWh）以上的装机规模。同时明确规定发电侧15％的配套储能挂钩比例、20％以上挂钩比例的项目可以优先并网；用户侧则扩大峰谷电价价差，利好储能项目收益；
行业增速：国内2025年累计装机规模目标为30GW，2020年仅3．3GW，5年10倍，对应年化复合增速55％，以此类推，未来5年全球电化学储能行业的增速将维持高速增长的态势。
数据来源：中关村储能产业技术联盟，长桥海豚投研
竞争格局尚未稳定，阳光电源处龙头地位
阳光电源是最早进入储能行业的企业之一，凭借先发优势已经在全球储能行业取得领先市场地位，公司在北美和澳洲的市场份额均超过20％，也是国内市场储能变流器和储能系统领域的国内第一企业。
不过储能市场刚刚兴起，竞争格局并不稳定，新进入者层出不穷，而目前方式下的储能市场壁垒并不高，依靠领先优势建立起来的市场领先地位也不稳固。
数据来源：中关村储能产业技术联盟，长桥海豚投研
