本周五，艾罗能源(688717.SH)，收报74.07元/股，跌6.39%，总市值118.51亿。
艾罗能源成立于2012 年，是国际知名的光伏储能系统及产品提供商。公司主要面向海外客户，产品销往德国、英国、荷兰、美国、澳大利亚、日本等多80 多个国家，截至2023 年，欧洲地区是公司主要销售区域，2023 年收入占比超过85%。公司长期专注于储能领域，是最早布局户储的逆变器企业之一，2023 年储能逆变器、储能电池等储能系统相关产品的收入占比为76.8%。2022 年受益于欧洲户储需求爆发，公司实现营收46.12 亿元，同比增长454%；2023年下半年以来受欧洲渠道库存影响，公司收入短暂承压，全年营收44.73 亿元，同比下降3%。
公司毛利率较为稳定，期间费用与收入规模呈负相关，导致净利率波动较为明显。
欧洲去库近尾，格局风云未定
2022 年，由于地缘冲突和能源危机，电价上行大幅拉高了欧洲户储的经济性，需求实现爆发式增长，渠道商备货力度过大，导致2023 年逆变器出现渠道库存积压问题，逆变器企业业绩短暂承压。但从基本面来看，2023 年欧洲户储装机需求仍维持较高景气，欧洲户储支持政策仍在持续加码，有望持续支撑需求，预计欧洲户储2024 年装机12.3GWh，同比增长30%；2025 年装机达到17.2GWh，2023-2025 年复合增速超过35%。从短期扰动因素来看，目前库存去化进度或接近尾声，在出口数据、企业出货情况持续呈现明显改善的情况下，我们预计欧洲渠道库存或将于下半年去化完毕。竞争格局方面，欧洲户用格局较为分散，尚未形成稳定的竞争格局，中国企业份额仍然存在较大的提升空间。展望后续，户用并网及储能逆变器行业或将迎来一轮洗牌，具备深厚渠道积淀和优质产品的企业有望在激烈的市场竞争中脱颖而出。
欧美渠道优势明显，积极扩张新兴市场
渠道与品牌优势较强，完善产品矩阵，开拓新市场。目前公司重点布局欧洲地区户用光伏逆变器、PCS 及储能电池包，我们测算22年公司行业份额约4%-5%。目前公司已推出工商业储能PCS 及系统并实现发货，并计划2024 年推出大储及微逆产品，产品矩阵不断完善。市场端，公司发力印度、巴基斯坦等亚非拉地区，同时与日本夏普能源达成产品销售业务合作意向，销售区域有望逐步多元化。同时，公司积极市场转型，扩大市场布局，通过产品研发和渠道开发拓展欧美外的其他市场，销售区域已覆盖亚洲、澳洲、非洲、拉美等地区，增长势头良好，未来有望进一步贡献业绩增量。
原文标题 : 行业报告 | 艾罗能源(688717) 欧储修复进行时，多元布局迎增量
